雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往复日跌幅达14.66%。

好意思团三季报融会，陈说期内公司营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报融会，好意思团营收增长是以营销本钱大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高潮16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权臣高于营收增速。其停止是公司中枢土产货营业分部的规画利润率比旧年同期的20.1%下降了2.6个百分点，束缚层施展称下降主若是由于较高的补贴率。

显明，狠恶的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的遴荐。自旧年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集情怀的问题之一。现在来看，抖音的冲击在将来还会合手续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所阻抑的新业务方面，好意思团也靠近限度与减亏之间的量度采取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗费情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，或者市集莫得耐性络续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，现在好意思团的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不适应公司的内在价值，正探求鞭策一笔价值10亿好意思元的回购野心。不管如何，面对接续缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。陈说融会，该季度公司竣事营收764.7亿元东谈主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调遣净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩阐扬，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本适应彭博一致预期（760亿元），经调遣净利润小幅卓越彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢营业中即时配送单量及规画利润率超预期。

按业务永诀，好意思团业务分为中枢土产货营业和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店作事、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货营业是好意思团的收入扶助。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，规画溢利同比增长8.3%至东谈主民币101亿元，规画利润率为17.5%。

重回地表，听起来简单，做起来却难如登天。还不是因为这（mo）世（wu）界（niang）太迷人，让人玩着玩着就忘了初心。就像《我的世界》一样，游戏明明就是为了打末影龙，结果玩着玩着就变成了“世界那么大，我想去看看”。在游戏初期，我的目标非常明确，那就是迅速完成任务并返回到地表。然而，随着游戏的深入，我逐渐陷入了挖掘资源、建立基地、研究科技以及打造生产线的繁忙工作中，导致我逐渐忘记了最初的目标。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值阻抑7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团束缚层施展称，破坏者更雅致性价比，公司扩大了质优价廉遴荐的供给，加快了 “拼好饭” 的计谋和成果，从而更好地更生破坏者对更高效外卖的需求。

在破坏复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比栽培推动合座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入打量似亮眼，其中闪购业务也保合手快速增长，在七夕日单峰值阻抑1300万单；到店、酒店及旅游业务往复金额同比增长卓越90%。

关于这两部分业务，束缚层再次提到了“性价比”一词，“更多破坏者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠谈的价钱。咱们野心是提供许多优惠券和套餐优惠的遴荐。”

值得情怀的是，宏不雅压力和破坏左迁布景下，束缚层预测四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，旧年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了旧年的运营，本年中小商家的全面复苏和破坏活动的蜕变，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅成分影响了往复量增长，其次十一月的谦和天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节许多破坏者总结线下破坏，也对配送需求产生了影响。

功绩调换会上，王兴还对好意思团的股价发表了主张，他示意束缚层对公司的永恒增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只反馈了外卖单一业务的估值，并不适应公司的内在价值，正探求鞭策一笔价值10亿好意思元的回购野心。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。收尾12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，神秘顾客介绍好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，预测四季度好意思团规画阐扬疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价下落受多个成分的影响，一个是宏不雅经济复原的可合手续性，疏淡是抵破坏增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货活命业务的竞争；第三是好意思团自己根基外卖业务的往复和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货活命边界的竞争，一直备受投资者情怀。

纪念两边的竞争，看成迫切的一方，早在2019年，抖音土产货活命便起步，但发展慢慢。2021年，抖音建树土产货活命营业化团队后，当先以“0抽佣”、低抽佣模式继承繁多商家入驻后，还接续上线特价团购券招引普遍破坏者，霸占市集份额。

良友融会，从2022年三季度驱动，抖音的土产货活命业务驱动爆发，到了2023年春节时辰，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音活命作事生态伙伴大会上，官方走漏的数据融会，2022年抖音活命作事GMV同比增长7倍，抖音活命作事业务还是隐秘370余座城市，和谐门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音尘称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节逾越方面回应北京商报称，该数据伪善。

然则这并不影响抖音的络续加码。本年10月，抖音告示将来一年将参加5亿元饱读吹扶合手达东谈主探店，并撮合商家与达东谈主之间的商单，这是抖音在土产货活命作事边界的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对土产货活命这块蛋糕的蚕食弗成小觑。国盛证券发布研报，预测2025年抖音到店总往复额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强盛敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团驱动全面反击，推出包括裁减年费、与商家再行协商抽佣率等法子。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的遍及动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频作事，模式与抖音、快手近似。

好意思团的各样法子能否扳回场合尚未可知，然则和抖音间的狠恶竞争，还是给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货营业分部的规画溢利由2023年第二季度的东谈主民币111亿元减少至2023年第三季度的东谈主民币101亿元。该分部的规画利润率由旧年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，规画利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上束缚层进一步指出，探求到竞争步地，好意思团将推出一系列法子来收拢接续增长的市集，固然这些法子可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务合手续耗费

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，规画耗费同比收窄至51亿元，规画耗费率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货活命作事的面向商户(2B)及面向破坏者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮束缚系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，束缚层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详细来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年合座消勤劳下降，重叠线下破坏复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

束缚层坦言，第四季度，好意思团将靠近来改过产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限度和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，固然合座上仍在耗费，但据悉电动助力车分享业务已竣事正的现款流，充电宝旧年就还是盈利，分享单车业务也诱骗两个季度竣事正息税前利润。

然则合座上，当好意思团的中枢土产货营业进入熟悉阶段，还面对一个强盛敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的假想空间，原来市集预测的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在限度与减亏之间量度采取。该机构以为，本季度好意思团优选往复额和收入络续同比增长，但所有耗费回落较为慢慢。好意思团优选计谋减轻但仍处在社区团购赛谈第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的参加产出比东莞神秘顾客公司，束缚层称如果发现新业务莫得目的转机为有价值的财富，那么也会对策略进行调遣。