雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个交游日跌幅达14.66%。

好意思团三季报泄漏，论说期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的功绩，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报泄漏，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比飞腾16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显耀高于营收增速。其完结是公司中枢土产货生意分部的推敲利润率比前年同期的20.1%下降了2.6个百分点，惩处层评释注解称下降主若是由于较高的补贴率。

彰着，热烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的接受。自前年四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集怜惜的问题之一。现在来看，抖音的冲击在改日还会抓续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所毒害的新业务方面，好意思团也面对限度与减亏之间的量度弃取。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但耗损情况与市集预期一致。而改日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，大约市集莫得耐烦不时恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不适宜公司的内在价值，正探究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购推敲。岂论奈何，面对抑止缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。论说泄漏，该季度公司完结营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经退换净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份功绩发扬，开源证券吴柳燕以为，765亿元收入基本适宜彭博一致预期（760亿元），经退换净利润小幅卓绝彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及推敲利润率超预期。

按业务分离，好意思团业务分为中枢土产货生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店奇迹、酒店及民宿、 景点票务及交通票务。

中枢土产货生意是好意思团的收入支抓。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，推敲溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，推敲利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值毒害7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团惩处层评释注解称，消耗者更精致性价比，公司扩大了质优价廉接受的供给，加快了 “拼好饭” 的战术和完结，从而更好地满足消耗者对更高效外卖的需求。

在消耗复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比进步推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端雷同亮眼，其中闪购业务也保抓快速增长，在七夕日单峰值毒害1300万单；到店、酒店及旅游业务交游金额同比增长卓绝90%。

关于这两部分业务，惩处层再次提到了“性价比”一词，“更多消耗者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠说念的价钱。咱们推敲是提供好多优惠券和套餐优惠的接受。”

值多礼贴的是，宏不雅压力和消耗左迁配景下，惩处层展望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，前年四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了前年的运营，本年中小商家的全面复苏和消耗举止的转换，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了交游量增长，其次十一月的慈爱天气无助于冬季配送需求的增长，临了是本年夏秋季节好多消耗者归来线下消耗，也对配送需求产生了影响。

功绩疏导会上，王兴还对好意思团的股价发表了见识，他暗示惩处层对公司的长久增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不适宜公司的内在价值，正探究鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购推敲。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。截止12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。年头于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度功绩后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，展望四季度好意思团推敲发扬疲软，到店、酒店及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音张开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博以为，好意思团股价下落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济复原的可抓续性，终点是抵消耗增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下土产货糊口业务的竞争；第三是好意思团本人根基外卖业务的交游和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在土产货糊口畛域的竞争，一直备受投资者怜惜。

追忆两边的竞争，算作遑急的一方，神秘顾客公司早在2019年，抖音土产货糊口便起步，但发展渐渐。2021年，抖音配置土产货糊口生意化团队后，领先以“0抽佣”、低抽佣模式给与开阔商家入驻后，还抑止上线特价团购券引诱多半消耗者，霸占市集份额。

贵寓泄漏，从2022年三季度启动，抖音的土产货糊口业务启动爆发，到了2023年春节手艺，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音糊口奇迹生态伙伴大会上，官方露馅的数据泄漏，2022年抖音糊口奇迹GMV同比增长7倍，抖音糊口奇迹业务也曾笼罩370余座城市，合作门店超200万家。

团购和到店业务以外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音书称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从年头的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面回答北京商报称，该数据乌有。

我们首先来看新车的外观方面，混动版车型的造型与燃油车型相似，不像是当下主流的新能源SUV一般单调，反而有着浓郁的运动定位，宽阔的机盖中央隆起，两侧有着内凹式的线条装饰来提升厚重感，两侧大灯组造型细长，中央还有着灯带连接形成贯穿式光源来提升视觉宽度，中网采用梯形设计，熏黑的格栅镶嵌结合字母车标镶嵌，品牌辨识度得到了提升，保险杠底部还有着贯穿式的熏黑进气格栅来连接两侧饱满的三角形熏黑雾灯，看起来很个性。

今天我们找来了2款都在20万以内的配置：北京BJ40 2024款 城市猎人版 2.0T 自动四驱 侠客型以及坦克300 2024款 2.0T 挑战者，并且这两个配置的官方指导价都是19.98万，将这两款车型展开对比，就能清晰地看到它们之间的差异。

然则这并不影响抖音的不时加码。本年10月，抖音文告改日一年将参加5亿元饱读舞扶抓达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在土产货糊口奇迹畛域的一大举措。

凭借流量、算法和本体上风，抖音对土产货糊口这块蛋糕的蚕食不行小觑。国盛证券发布研报，展望2025年抖音到店总交游额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个苍劲敌手，好意思团天然神秘顾客介绍不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团启动全面反击，推出包括裁汰年费、与商家再行协商抽佣率等递次。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的首要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频奇迹，模式与抖音、快手雷同。

好意思团的千般递次能否扳回局势尚未可知，然则和抖音间的热烈竞争，也曾给公司的利润带来了压力。

财报指出，中枢土产货生意分部的推敲溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的推敲利润率由前年同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，推敲利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上惩处层进一步指出，探究到竞争步地，好意思团将推出一系列递次来收拢抑止增长的市集，固然这些递次可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务抓续耗损

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，推敲耗损同比收窄至51亿元，推敲耗损率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕土产货糊口奇迹的面向商户(2B)及面向消耗者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮惩处系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，惩处层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思调解尾了自营模式，全面转向团员模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从抽象来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消死力下降，重迭线下消耗复苏，确乎对好意思团优选业务带来压力。

惩处层坦言，第四季度，好意思团将面对来悔改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限度和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，固然举座上仍在耗损，但据悉电动助力车分享业务已完结正的现款流，充电宝前年就也曾盈利，分享单车业务也同一两个季度完结正息税前利润。

然则举座上，当好意思团的中枢土产货生意进入熟习阶段，还面对一个苍劲敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的假想空间，正本市集展望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报以为，就新业务而言，好意思团仍需在限度与减亏之间量度弃取。该机构以为，本季度好意思团优选交游额和收入不时同比增长，但完全耗损回落较为渐渐。好意思团优选战术放松但仍处在社区团购赛说念第一梯队，改日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的参加产出比，惩处层称如果发现新业务莫得办法振荡为有价值的财富，那么也会对策略进行退换。